单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,政策催,化,化新兴,蓝,蓝海，,行,行业整,合,合方兴,未,未艾！,造纸轻,工,工行业,2015,年投资,策,策略,造纸轻,工,工研究,团,团队,李,李音临,申,申烨,分析师,执,执业资,格,格编号,：,S0260512030006,S0260514080002,广发证,券,券发展,研,研究中,心,心,2014,年,12,月,12,日,证券研,究,究报告,目,录,录,一、,投资逻,辑,辑与主,要,要标的,二、关,注,注政策,催,催化带,来,来的投,资,资机会,三、关,注,注行业,整,整合带,来,来的投,资,资机会,四、风,险,险提示,轻,工,工行业,2015,年两大,投,投资主,线,线：政策,+,整合！,体育,：雷曼光电、江苏舜天、中体产业,彩票,：,500,彩票网、鸿博股份、综艺股份、华彩控股,国企改革,：江苏舜天、通产丽星、珠江钢琴、银鸽投资,金融创新,+,智能包装,：纸箱龙头,定制家具,：索菲亚,烟标龙头,：东风股份,政策,整合,产业链,并,并购,随着社会经,济,济发展、生,活,活水平提高,，,，国民对身,体,体健康的重,视,视程度越来,越,越大，体育,行,行业面临着,巨,巨大的机遇,，,，万亿级红,利,利亟待释放,。
从,2014,年,9,月开始，国,家,家最高监管,层,层不断发出,鼓,鼓励体育产,业,业发展的信,号,号，并于,10,月,20,日发布,关于加快发,展,展体育产业,促,促进体育消,费,费的若干意,见,见,，将全民健,身,身上升为国,家,家战略我们认为，,2015,年将成为体,育,育市场化改,革,革深入推进,之,之年，将不,断,断有相关政,策,策陆续出台,，,，体育产业,的,的投资机会,是,是改革红利,释,释放的长期,价,价值修复，,雷,雷曼光电、,江,江苏舜天、,中,中体产业等,上,上市公司将,成,成为最受益,的,的投资标的,；,；而彩票作,为,为体育产业,的,的重要衍生,产,产品，也将,受,受益其中，,关,关注,500,彩票网、鸿,博,博股份、综,艺,艺股份和华,彩,彩控股国企改革已,然,然站在,2014,年政策的风,口,口：,2014,年,7,月，国务院,公,公布,6,家央企作为,“,“四项改革,试,试点”，央,企,企改革的序,幕,幕正式拉开,；,；地方国企,改,改革方面，,从,从年初至今,已,已有,25,省市公布国,资,资改革方案,我们认为，,2015,年必将成为,中,中央和地方,国,国企改革政,策,策密集出台,的,的关键时点,，,，重点关注,造,造纸轻工行,业,业内受益于,混,混合所有制,改,改革及存在,集,集团资产注,入,入预期的投,资,资机会，如,通,通产丽星、,珠,珠江钢琴、,江,江苏舜天和,银,银鸽投资。
把握政,策,策驱动两大,方,方向，关注,体,体育产业与,国,国企改革,在行业增速,放,放缓、集中,度,度低、市场,竞,竞争充分的,轻,轻工行业，,中,中小企业面,临,临残酷的竞,争,争和严峻的,融,融资压力在,在目前的经,济,济环境下，,中,中小企业获,得,得贷款的难,度,度和成本依,然,然较大，客,观,观上将小企,业,业的市场份,额,额挤给了给,行,行业龙头同时，消费,者,者对产品需,求,求的个性化,、,、一体化趋,势,势日益明显,，,，客观上要,求,求行业龙头,通,通过产业链,上,上下游并购,等,等方式，有,效,效整合行业,资,资源，全方,位,位满足客户,需,需求，培养,新,新的盈利增,长,长点在细分行业,中,中，金融因,素,素所带来的,市,市场集中度,提,提升将持续,催,催化,纸箱龙头,的业绩，加,上,上其在所属,细,细分行业中,市,市场占有率,最,最低，在行,业,业整合过程,中,中将是向上,弹,弹性最大、,投,投资收益最,具,具爆发性的,品,品种，并购,基,基金等金融,创,创新工具的,使,使用更是可,以,以放大上市,公,公司的资金,杠,杠杆优势；,定制家具龙,头,头,能够充分利,用,用自身的资,金,金、品牌优,势,势，通过大,力,力营销、品,牌,牌拓展等方,式,式排挤中小,家,家具企业的,市,市场份额，,巩,巩固自身的,龙,龙头地位，,进,进军“大家,居,居”、“大,家,家装”市场,；,；而覆盖产,业,业链最完整,的,的,烟标龙头,，更擅长,产,产业链经,营,营，能够,掌,掌控产业,链,链各环节,利,利润和经,营,营效率，,通,通过并购,实,实现全产,业,业链外延,式,式扩张的,可,可能性更,大,大、成功,率,率更高。
行业,整,整合大势,所,所趋，金,融,融创新助,力,力并购转,型,型,目 录,一、,投资逻辑,与,与主要标,的,的,二、关注,政,政策催化,带,带来的投,资,资机会,三、关注,行,行业整合,带,带来的投,资,资机会,四、风险,提,提示,据不完全,统,统计，全,球,球体育产,业,业年增加,值,值为,8000,亿美元，,欧,欧美占各,自,自,GDP,的比重分,别,别为,3-4%,相比之下,，,，,2013,年我国体,育,育产业在,GDP,总规模中,的,的占比只,有,有,0.6%,，由此可,见,见国内体,育,育产业的,发,发展空间,十,十分巨大,，,，对国民,经,经济的支,撑,撑潜力还,有,有待进一,步,步开发10,月,20,日，国务,院,院发布,关于加快,发,发展体育,产,产业促进,体,体育消费,的,的若干意,见,见,，明确指,出,出将把体,育,育产业将,全,全民健身,上,上升为国,家,家战略，,把,把体育产,业,业作为绿,色,色产业、,朝,朝阳产业,培,培育扶持,意见,同时提出,到,到,2025,年，基本,建,建立布局,合,合理、功,能,能完善、,门,门类齐全,的,的体育产,业,业体系，,体,体育产业,总,总规模超,过,过,5,万亿元，,成,成为推动,经,经济社会,持,持续发展,的,的重要力,量,量的发展,目,目标。
体育,市,市场化改,革,革方兴未,艾,艾，万亿,级,级红利释,放,放在即,体育产业,可,可分为核,心,心层、外,围,围层和相,关,关产业层,，,，其中核,心,心层包括,体,体育组织,管,管理活动,、,、场馆管,理,理活动、,健,健身休闲,活,活动等；,外,外围层包,括,括体育中,介,介、体育,培,培训等；,相,相关层包,括,括体育用,品,品、体育,建,建筑等在国外成,熟,熟的体育,产,产业体系,中,中，核心,层,层业务占,据,据主要部,分,分，相关,层,层业务占,比,比较小，,而,而国内体,育,育产业则,恰,恰恰相反,，,，体育用,品,品盈利占,比,比最大，,竞,竞技体育,受,受制于职,业,业体育发,展,展不成熟,而,而产值较,小,小随着体育,用,用品行业,增,增速放缓,，,，市场趋,于,于饱和，,其,其对体育,产,产业增长,速,速度的贡,献,献也越来,越,越小，要,保,保持体育,产,产业的增,长,长势头，,则,则必须增,加,加核心层,业,业务的比,重,重，减少,对,对相关层,业,业务的依,赖,赖盈利主体,增,增速放缓,，,，产业结,构,构有待优,化,化,前期，我,们,们已经分,别,别从从政策、财,税,税、人才,和,和中超联,赛,赛四个维度,对,对体育产,业,业进行了,细,细致研究,。
我们认,为,为，从近,期,期体育相,关,关政策出,台,台的频率,可,可见各级,监,监管部门,对,对于体育,产,产业的重,视,视程度之,高,高，特别,是,是国务院,发,发布的,关于加快,发,发展体育,产,产业促进,体,体育消费,的,的若干意,见,见,，印证了,我,我们在深,度,度报告中,首,首次提出,的,的竞技体,育,育和大众,体,体育两条,主,主线的逻,辑,辑竞技体育方面，强,调,调以三大,球,球为切入,点,点，大力,推,推广校园,足,足球和社,会,会足球；,同,同时制定,冰,冰雪运动,规,规划，形,成,成新的体,育,育消费热,点,点大众体育方面，大,力,力支持发,展,展健身跑,、,、健步走,、,、自行车,、,、马术等,群,群众项目,以竞赛,表,表演业为,重,重点，大,力,力发展多,层,层次、多,样,样化的各,类,类体育赛,事,事；取消,商,商业性和,群,群众性体,育,育赛事活,动,动审批；,积,积极推进,场,场馆管理,体,体制改革,和,和运营机,制,制创新，,引,引入和运,用,用现代企,业,业制度四大维度,全,全方位考,量,量，紧抓,竞,竞技大众,两,两条主线,足球运动,作,作为“世,界,界第一运,动,动”，无,论,论从经济,效,效益还是,参,参与人数,来,来看，一,直,直都是一,国,国体育产,业,业发展的,重,重中之重,。
众所周,知,知，我国,在,在足球项,目,目特别是,男,男子足球,项,项目上的,竞,竞技水平,长,长年不尽,如,如人意，,与,与海外发,达,达足球产,业,业相比差,距,距甚为明,显,显近年来，,随,随着中超,联,联赛职业,化,化、商业,化,化进程的,推,推进，广,州,州恒大淘,宝,宝、北京,国,国安等足,球,球俱乐部,的,的异军突,起,起，国人,对,对足球的,关,关注度和,期,期待度也,日,日渐升温,我们认为,，,，目前国,内,内各项足,球,球赛事的,市,市场化水,平,平与我们,综,综合国力,并,并不匹配,，,，未来国,内,内体育产,业,业的振兴,发,发展必然,离,离不开足,球,球事业，,市,市场化改,革,革方向势,不,不可挡，而足球联,赛,赛特别是,代,代表国内,足,足球最高,水,水准的中,超,超联赛将,成,成为体育,产,产业改革,的,的排头兵,世,界,界,第,第,一,一,运,运,动,动,魅,魅,力,力,无,无,穷,穷,，,，,足,足,球,球,产,产,业,业,如,如,日,日,方,方,升,升,中,超,超,联,联,赛,赛,近,近,二,二,十,十,年,年,的,的,历,历,史,史,沿,沿,革,革,见,见,证,证,了,了,中,中,国,国,足,足,球,球,从,从,起,起,步,步,到,到,阶,阶,段,段,辉,辉,煌,煌,，,，,再,再,到,到,拨,拨,乱,乱,反,反,正,正,，,，,逐,逐,渐,渐,走,走,上,上,市,市,场,场,化,化,的,的,正,正,轨,轨,，,，,整,整,体,体,来,来,看,看,，,，,中,中,超,超,俱,俱,乐,乐,部,部,的,的,经,经,营,营,和,和,发,发,展,展,呈,呈,良,良,性,性,趋,趋,势,势,。
我们相,信,信，在,国,国家政,策,策的积,极,极引导,扶,扶持下,，,，随着,球,球迷基,础,础的丰,富,富、赛,事,事关注,度,度的不,断,断提升,，,，国内,足,足球联,赛,赛未来,发,发展潜,力,力巨大,，,，中超,的,的商业,价,价值将,被,被继续,深,深入挖,掘,掘中超联,赛,赛历史,沿,沿革：,拨,拨乱反,正,正，再,续,续辉煌,中超与中国平安签约,4,年冠名赞助合同，赞助费创历史新高，从此中国职业联赛进入了第二春,14.02,92.06,红山口会议,，讨论联赛职业化改革方向，确立职业化道路,94.04,万宝路杯全国足球甲,A,联赛在成都正式开幕，联赛步入职业化,95.01,足管中心成立,96.08,杨晨从北京国安转会德甲法兰克福队，成为中国征战欧洲五大联赛第一人,98.06,中国女足参加美国女足世界杯，获得亚军,99.07,中国女足获得美国奥运会亚军，“铿锵玫瑰”的称誉由此传开,01.09,中国男子足球国家队晋级,2002,世界杯决赛圈,01.10,为了冲击世界杯，赛制取消降级制度，发生了轰动一时的,“甲,B,五鼠,”假球事件,04.03,甲,A,联赛改制成中超，。
