Table_BaseInfo行业投资策略1.11.00.6证券研究报告深度报告行业研究Page1电子元器件一年该行业与上证综指走势比较电子元器件上证综指Table_IndustryInfo电子行业 2013 年投资策略Table_Title推荐（维持评级）2012 年 12 月 24 日行业迎来产业转移的收获期0.90.80.7D-11 F-12 A-12 J-12 A-12 O-12明年手机行业主要机会来源于中低端智能机放量13 年领先手机品牌如苹果和三星的总出货量预计将进入平稳增长期 (苹果iPhone 增长 30%，三星增长 25%)行业的主要机会将来源于国内中低端智能机的放量目前国内手机市场每年的需求量在 2.5 亿部左右，国内手机(包括山寨机在内)每年的外销规模在 1.5 亿部左右，结合外销的手机总需求量达到 4 亿部相比目前 1.7 亿部的出货量，国内智能手机厂商出货量未来存在 2相关研究报告：电子元器件行业月报：终端新产品集中推出，4 季度零组件供应链需求较好 2012-12-03手机与 PC 行业比较专题：借鉴 PC 发展史，智能手机成就国内元器件公司霸业 2012-09-242012 年中报业绩前瞻专题研究：强者恒强、下半年将是上半年的延续 2012-07-10电感专题研究：低价智能机最大利好子行业 2012-07-02电子行业 2012 年中期投资策略：受益成本驱动、全球电子产业转移加速进行 2012-06-14证券分析师：欧阳仕华电话： 0755-82151833E- MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980512050001证券分析师：刘翔电话： 021-60875160E- MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980512070002倍以上的成长空间。
国内中低端智能机放量的基础已经具备国内中低端智能机放量的主要基础有：1、手机设计公司低成本手机芯片平台解决方案走向成熟；2、国内二三线品牌厂商从 11 年下半年以来的已经经历过学习曲线，新机种推出周期缩短；3、触摸屏、外壳、连接器等关键零组件国内已经配套成熟电子元器件可以分为零组件、声学和光学器件、液晶显示和触摸屏、以及芯片和软件等四个等级，前三个等级的核心技术在于工艺创新经过近 20 年的技术引进和工艺创新，国内电子行业已经基本覆盖除芯片外的整个产业链，部分优秀企业已经进入国际一流终端产品厂商供应链国内电子企业已经具备从功能机向智能机的完整配套能力Ultrabook 的规模放量可能落在明年下半年Ultrabook 目前面临着消费者需要熟悉新的 Win 8 系统、品牌厂商需要完善软硬件平台稳定以及供应链需要降低如触摸屏、SSD、金属外观件等核心零组件成本问题，其中核心问题在于产品成本未来一段时间将是上下游产业链合力解决问题的窗口期随着上述问题的解决，Ultrabook 有望带动 NB 迎来新一轮的换机潮，3 季度为每年的需求旺季，时间窗口可能落在明年下半年给予行业“推荐”的投资评级行业推荐逻辑：1、高端品牌往中端市场(iPadmini、SIII mini)渗透带来的机会，建议关注具备持续创新能力并已加入供应链的企业，包括长盈精密、劲胜股份、歌尔声学、安洁科技等连接器零组件企业；2、中低端智能手机放量，量价抵消压力较小的零组件企业，建议关注欧菲光、顺络电子、硕贝德等企业；3、城镇化驱动下有望保持持续高景气度的安防视频监控行业，推荐海康威视、中威电子等行业领先公司。
重点公司盈利预测及投资评级独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明公司代码300270002415300115002456002138公司名称中 威电子海 康威视长 盈精密欧 菲光顺 络电子投资评级推荐推荐推荐推荐推荐昨 收盘（ 元）32.9930.4924.1539.4611.86总 市值(百百 万 元 )19.79612.4362.3175.7637.28EPS2012E1.031.020.781.690.442013E1.511.351.182.240.66PE2012E32.0329.8930.9623.3026.952013E21.8522.5920.4717.6417.97资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2投资摘要关键结论与投资建议国内中低端智能机放量的主要基础有：1、手机设计公司低成本芯片平台解决方案走向成熟；2、国内二三线品牌厂商从 11 年下半年以来的已经经历过学习曲线，推出新机种的速度加快；3、触摸屏、外壳、连接器等关键零组件的国内上游供应链已经基本配套成熟。
高通、联发科等国际领先的手机芯片设计公司非常重视智能手机带来的巨大市场机会为满足下游客户加速推出新机种，缩短推出周期，芯片设计公司都推出整体解决方案针对不同层次的客户需求，高通、联发科等设计企业已经在高中低端智能手机市场都有相对应的方案覆盖上游供应链方面，电子元器件可以分为零组件、声学和光学器件、液晶显示和触摸屏、以及芯片和软件等四个等级，前三个等级的核心技术在于工艺创新经过近20 年的技术引进和工艺创新，国内电子行业已经基本覆盖除芯片外的整个产业链(部分企业也开始进入射频芯片领域)，部分优秀企业已经进入国际一流终端产品厂商供应链国内电子企业已经具备从功能机向智能机的完整配套能力就 PC 行业，Ultrabook 目前面临着消费者需要熟悉新的 Win 8 系统、品牌厂商需要完善软硬件平台稳定以及供应链需要降低如触摸屏、SSD、金属外观件等核心零组件的成本问题其中核心问题在于降低终端产品成本，未来一段时间将是上下游产业链合力解决问题的窗口期随着上述问题的解决，Ultrabook 有望带动 NB 迎来新一轮的换机潮，时间窗口可能落在明年下半年消费电子的需求旺季目前行业整体估值为 29 倍左右，处于历史估值相对低位。
明年中低端智能机出货量的快速增长有望带动上游零组件出货量的快速增长，推动企业业绩实现较快增长，我们给予行业“推荐”评级核心假设或逻辑我们做出上述判断的假设是国内宏观经济保持平稳增长；下游如智能手机、平板电脑、超级本等新型终端需求保持平稳快速增长；在下游需求带动下，全年电子行业景气度维持向上态势与市场预期不同之处明年将是中低端智能机放量的初期阶段，产品主要竞争优势为性价比优势无论是国外品牌厂商，还是国内品牌厂商需要寻找低成本配套厂商，这将有利于具备成本优势的国内电子行业虽然下游成本压力会往上游转移，不过上游企业可以通过转移部分原材料成本和利用规模优势降低费用来保证业绩与收入的同比增长从产业转移的角度来看，虽然国内人力成本有所上升，未来 5-10 年随着自身技术创新能力和工艺创新能力的进一步提升，国内电子制造业仍然具备全球竞争力全球电子制造产业将进一步向国内转移，技术优势领先具备较强承接能力的企业将持续受益股价变化的催化因素第一，行业景气度继续回升，业绩出现快速增长第二，公司进入下游大客户或者客户新产品的供应商名单，或者提升供应商地位核心假设或逻辑的主要风险第一，宏观经济下滑，导致消费电子需求变缓。
第二，电子元器件行业景气度回升低于预期，各家终端厂商实际出货量不达预期请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3内容目录手机、电脑等行业终端产品需求分析 . 5苹果、三星等知名品牌手机终端的出货量持续平稳增长 . 513 年手机行业的主要机会来源于国内中低端智能机的放量 . 5成熟的手机芯片平台解决方案将加速中低端智能机的推出 . 6运营商补贴模式有利于国内二三线手机品牌开拓市场 . 8PC 的行业机会主要看点在于的行业机会主要看点在于 Ultrabook . 8Ultrabook 实现规模出货量将是明年 PC 行业的主要看点. 8平板电脑出货量仍旧保持快速增长 . 9学习曲线基本完成，零组件产业将迎来市场春天 . 9国内电子制造业已经具备完整的配套能力 . 10国内智能手机领域的学习曲线已经基本完成 . 10超极本的投资机会可能落在明年下半年 . 11Ultrabook 产业链关注的重点主要为零组件成本 .11成本压力下，大陆零组件企业迎来入围产业链机会 .11智慧平安城市提振视频监控建设高潮 . 12安防行业中，子行业视频监控以 30%的最快增速成长 . 12“平安城市”升级为“智慧平安城市”，成视频监控需求增长最快领域 . 13“广州平安城市”标示视频监控正式进入“网络化”时代 . 14行业趋势下的优选具备竞争力的细分子行业 . 15苹果、三星等高端品牌往中端市场渗透带来的机会 . 15中低端智能手机放量背景下，降价压力较小的零组件迎来市场春天 . 15连接器、声学器件、天线等零组件：关注掌握核心制造工艺、进入知名终端品牌产业链配套的企业 . 16触摸屏：在充分竞争的市场中胜出的关键在于贴合良品率和规模优势 . 16被动元器件：看好应用需求持续扩大的电感龙头 . 17集成电路领域：关注 IC 设计业公司投资价值 . 17推荐电子板块，选择进入大客户供应链的优质成长股 . 18行业估值处于近 10 年平均估值之下，处于相对低位 . 18推荐电子板块，选择进入大客户供应链的优质成长股 . 18风险提示 . 19国信证券投资评级. 21分析师承诺. 21风险提示. 21证券投资咨询业务的说明 . 21请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧表表表表表表Page4图表目录图 1：苹果手机出货量增长趋势 . 5图 2：三星智手机出货量增长趋势 . 5图 3：中华酷联等国内智能手机厂商迅速崛起 . 7图 4：联发科单季度智能手机芯片出货量变化(单位：万颗) . 7图 5：成熟平台方案的推出推动联发科营收恢复快速增长 . 8图 6：展讯正在加紧推出自身成熟的智能手机平台方案 . 8图 7：2012 年全球 PC 出货量出现下滑. 9图 8：Ultrabook 主要性能介绍. 9图 9：2013 年平板电脑出货量仍将保持快速长 . 9图 10：除核心芯片外，国内企业基本覆盖整个产业链. 10图 11：在国内手机产业链支撑下，联发科 20072010 年奠定了在手机芯片设计领域的领先地位. 10图 12：2005-2012 年安防产业产值及增长率预测. 13图 13：2010、2011 年安防及视频监控行业增速对比 . 13图 14：半导体封装业成本结构 . 17图 15：封装业 IDM 与专业代工趋势图. 17图 16：电子行业 PE(TTM 整体法)处于相对低位. 18图 17：电子行业相对全部 A 股 PE 变化趋势. 181：2012 年前三季度各品牌智能手机中国市场销量年前三季度各品牌智能手机中国市场销量 (单位：万部单位：万部) . 62：中国联通智能手机终端营销策略：中国联通智能手机终端营销策略 . 83：部分国内电子行业企业产品进口替代过程简介：部分国内电子行业企业产品进口替代过程简介 . 104：13 寸寸 Ultrabook 成本结构成本结构(单位：美元单位：美元) . 125：主要电子零组件细分行业未来需求及竞争趋势：主要电子零组件细分行业未来需求及竞争趋势 分析分析 . 156：主流：主流 4 寸触摸屏成本结构及盈利能力分析寸触摸屏成本结构及盈利能力分析 . 16请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5手机、电脑等行业终端产品需求分析电子行业 60%以上的下游市场需求主要来源于手机、PC(包括平板电脑、笔记本电脑和台式机等)以及以液晶电视、数码相机等为代表的消费电子。
下游终端产品出货量的增长是上游零组件供应商机会的主要推动力我们下面首先对手机、电脑以及液晶电视等消费电子产品市场的发展趋势进行详细分析，寻找电子行业机会的主要来源苹果、三星等知名品牌手机终端的出货量有望实现持续平稳增长苹果 iPhone 手机出货量是智能手机绕不开的话题在 iPhone 5 的带动下，预计12 年 4 季度 iPhone 出货量在 4000 万4500 万部，全年 iPhone 智能手机销量在1.35 亿部左右，相比 2011 年出货量同比增速为 45%苹果新一代智能手机(iPhone 5S)已经处于前期设计打样阶段，预计将在明年年中发表市场预计 13 年 iPhone 手机销量中值为 1.7 亿部，同比增长 27%，出货量增速逐步趋于平稳三星 2013 年手机出货量目标达到 5 亿部2012 年三星手机总出货量在 4 亿部，智能手机出货量预计为 2 亿部三星近期举行的全球战略会议提出 2013 年的手机总出货量目标为 5 亿部，同比增长 25%其中智能手机出货量为 3.5 亿部，渗透率将达到 70%，出货量增速为 75%高端的三星旗舰智能手机第四代 Galaxy S IV 已经处于零组件前期准备阶段，市场预计三星有望在 2013 年 2、3 月发布 Galaxy S IV。
图 1：苹果手机出货量增长趋势：苹果手机出货量增长趋势图 2：三星智手机出货量增长趋势：三星智手机出货量增长趋势200180160140120100出 货 量 (百 万 部)同 比增长 率135.2693.10172120%100%80%60%600500400300手 机总出 货量 (百万 部)智 能手机 出货量智 能手机 渗透率40050080%70%60%50%40%80604020047.4940%20%0%200100030%20%10%0%200720082009201020112012E2013E2009201020112012E2013E资 料来源 ： APPL、国 信证券 经济研 究所整 理资 料来源 ： Gartner、Digitimes、 国信证 券经济 研究所 整理13 年手机行业的主要机会来源于国内中低端智能机的放量智能手机大规模放量的主要推动力主要来源于中低端机型的放量2012 年苹果iPhone 手机和三星 Galaxy S 系列高端手机合计销量约在在 1.6 亿部左右，初步预估全球高端智能手机的销量在 2 亿部左右，占全部智能机比例为 30%其余 5 亿部智能机主要为中低端机型，中低端智能机出货量是高端机型的两倍。
相比于全球每年 16 亿部的手机总销量，未来中低端智能机出货量的成长空间巨大就国内手机行业而言，国内智能手机出货量未来存在 2 倍以上的成长空间主要需求来源于内外销2012 年大陆智能机需求量在 1.7 亿部左右，其中三星和苹果占比 30%，中兴、华为、联想、酷派等 4 家厂商占比 40%，其余 20%主要为康佳、TCL、长虹的二三线品牌企业以及山寨手机等厂家请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧表 1：2012 年前三季度各品牌智能手机中国市场销量 (单位：千部单位：千部)Page61Q122Q123Q1212 年 前 三季 度厂商SamsungLenov oHuawei Techn ologiesYulongZTEAppleGinoeeHTCOthersMotorolaNokiaOPPOHisense销量6,939.02,442.43,487.41,830.02,727.45,720.0498.0726.11,100.11,155.03,722.0240.0470.1市 占率20.6%7.3%10.4%5.4%8.1%17.0%1.5%2.2%3.3%3.4%11.1%0.7%1.4%销量6,973.44,370.93,477.93,335.43,441.24,857.01,248.01,810.31,128.81,007.62,392.4454.5725.2市 占率17.7%11.1%8.8%8.5%8.7%12.3%3.2%4.6%2.9%2.6%6.1%1.2%1.8%销量7,892.16,981.05,032.64,641.84,052.83,256.02,220.92,111.41,341.01,229.11,036.41,031.01,018.6市 占率16.7%14.8%10.7%9.8%8.6%6.9%4.7%4.5%2.8%2.6%2.2%2.2%2.2%销量21,804.513,794.311,997.99,807.210,221.413,833.03,966.94,647.83,569.93,391.77,150.81,725.52,213.9市 占率18.2%11.5%10.0%8.2%8.5%11.5%3.3%3.9%3.0%2.8%6.0%1.4%1.8%BBKEquipmentCommunication154.60.5%283.30.7%870.51.8%1,308.41.1%Sony Mobile CommunicationsXia omiTCL Communicationkoobee mobileTiany uShenzhen Doov TechnologyHaierKonkaChanghongLG ElectronicsHosinPhilipsKongProf itEphoneAux TelecomMalataBirdHesensSharpResearch In MotionDellCCPOGf iv e445.4491.9307.014.6161.057.297.045.031.7146.114.596.023.7170.99.07.122.495.0116.023.95.60.35.41.3%1.5%0.9%0.0%0.5%0.2%0.3%0.1%0.1%0.4%0.0%0.3%0.1%0.5%0.0%0.0%0.1%0.3%0.3%0.1%0.0%0.0%0.0%432.5875.6555.0166.2719.5132.0101.0121.290.1134.041.798.554.2140.623.919.652.946.439.315.04.40.65.61.1%2.2%1.4%0.4%1.8%0.3%0.3%0.3%0.2%0.3%0.1%0.3%0.1%0.4%0.1%0.0%0.1%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%686.7584.9463.9428.9386.6314.9275.0272.9145.7132.3119.4113.898.095.178.274.458.440.027.916.16.22.72.51.5%1.2%1.0%0.9%0.8%0.7%0.6%0.6%0.3%0.3%0.3%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%0.1%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%1,564.61,952.41,325.9609.71,267.1504.1473.0439.1267.5412.4175.6308.3175.9406.6111.1101.1133.7181.4183.255.016.23.613.51.3%1.6%1.1%0.5%1.1%0.4%0.4%0.4%0.2%0.3%0.1%0.3%0.1%0.3%0.1%0.1%0.1%0.2%0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%NEC CasioCommunicationsKy ocera合计Mobile12.433,611.20.0%0.0%100.0%1.80.839,378.30.0%0.0%100.0%1.00.547,141.20.0%0.0%100.0%2.813.7120,130.70.0%0.0%100.0%资 料来源 ： Gartner、国信 证券经 济研究 所整理国内手机市场每年的需求量在 2.5 亿部左右，国内手机(包括山寨机在内)每年的外销规模在 1.5 亿部左右，国内市场需求结合外销的手机总量将达到 4 亿部。
相比目前 1.7 亿部的出货量，国内智能手机厂商出货量未来存在 2 倍以上的成长空间2012 年主要以国内市场为主的联想和酷派手机已经计划明年开拓印度、印尼以及菲律宾等东南亚市场，中兴、华为依靠与海外运营商长期合作早已布局海外市场，预计 2013 年国内智能手机厂商将出现内外销并举的局面成熟的手机芯片平台解决方案将加速中低端智能机的推出在 2G 的功能机时代，台湾手机芯片设计大厂联发科(MTK)通过为手机方案厂商或者手机集成厂商提供成熟的芯片解决方案平台，2009 年芯片出货量达到 3 亿颗的水平，占全球手机芯片市场比例达到 25%，大获成功请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧0Page7图 3：中华酷联等国内智能手机厂商迅速崛起：中华酷联等国内智能手机厂商迅速崛起图 4：联发科单季度智能手机芯片出货量变化：联发科单季度智能手机芯片出货量变化(单位：万颗单位：万颗)1000900三星酷派摩 托罗拉苹果联想华为中兴4500400013 年 1Q 推出四核 MT658835004000800350070060050030002500200011 年 8月份第一款智能12 年 23 季度双核 MT6577量产。
200040030015001000机芯片(MT6573)量产750100020050000200100011 1Q 11 2Q 11 3Q 11 4Q 12 1Q 12 2Q 12 3Q 12 4Q2012 1Q2012 2Q2012 3Q资 料来源 ：艾媒 咨询、 国信证 券经济 研究所 整理资 料来源 ：公司 资料、 Digitimes、国 信证券 经济研 究所整 理芯片设计龙头高通提前布局中低端智能机市场为争夺中低端智能手机市场，主流的智能手机芯片设计公司高通和联发科(MTK)都推出了整体的智能手机芯片平台解决方案利用在 WCDMA 底层通信技术领域的专利优势，高通在智能手机芯片领域取得先发优势目前苹果、三星、国内中华酷联 (中兴、华为、联想、酷派)等手机厂商都有采用高通的芯片设计方案受联发科在 2G 时代提供芯片整体解决方案 的 启 发 ， 原 来 以 销 售 单 颗 芯 片 产 品 为 主 的 高 通 也 在 2010 年 底 发 布QRD(Qualcomm Reference Design)公版，为下游客户提供整体解决方案联发科后发制人，2012 年智能手机芯片出货量目标不断上调。
相对而言，由于对智能手机市场趋势快速发展的误判，联发科在 3.5G 智能手机芯片方案推出稍微落后联发科首款 Android 平台 3.5G 智能手机解决方案 MT6573 在 2011 年 2 月才正式发布，直到在 2011 年 8 月份才开始量产2012 年 2 季度联发科推出单核的MT6575 和双核的 MT6577 平台，主频为 1GHz，2013 年年初将推出 4核的 MT6589平台华为、中兴、联想、酷派、TCL 等国内一线手机品牌都已采用联发科手机芯片解决方案伴随成熟平台方案的推出，公司 2012 年智能手机芯片出货量和收入不断上调预期，联发科 2012 年全年智能手机芯片出货量有望超过 1 亿套，之前公司芯片出货量目标已经从 5000 万套、7500 万套一路上调至 9500 万套公司月度营收也在 2012年 9 月时隔两年后重新回到 100 亿新台币以上成熟平台方案有利于降低手机厂商的成本，加速提升中低端智能机的渗透率高通和联发科等主流芯片设计方案厂商都不断推出成熟的手机平台解决方案，同时博通、Marvell、展讯、华为海思等手机芯片设计厂商都推出自己的低价手机芯片平台方案。
众多成熟平台方案基本覆盖了高端(2000 元以上)、中端(1000-2000 元)以及低端(1000 元以下)等各个消费群体加上手机方案设计公司经过两年 (2011 年2012年)在软件程序、硬件配臵等经验的积累，2013 年国内中低端智能手机出货量快速成长的时机已经成熟随着芯片平台解决方案的更新，千元智能型手机内涵不断翻新从而带动消费者市场需求2011 年下半主流配备是 600MHz 处理器、3.5 寸屏幕及 200 万画素相机，到了 2012 年上半变成 1GHz1.2GHz 处理器、4 寸屏幕及 300 万画素相机，2012年下半又提升到双核心 1.2GHZ1.5GHz 处理器及 4 寸以上屏幕，且不少机种搭载4.5 寸屏幕及 800 万画素相机2013 年上半年推出的 4 核 2GHz 处理器的平台整体解决方案将带动高端智能机需求请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page8图 5：成熟平台方案的推出推动联发科营收恢复快速增长：成熟平台方案的推出推动联发科营收恢复快速增长图 6：展讯正在加紧推出自身成熟的智能手机平台方案：展讯正在加紧推出自身成熟的智能手机平台方案400003500030000季 度营收 (百 万台币 )同 比增长 率100%80%60%250200季 度营收 (百 万美元 )同 比增长 率600%500%400%250002000015000100005000040%20%0%-20%-40%-60%150100500300%200%100%0%-100%-200%05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 121Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q资 料来源 ：公司 资料、 国信证 券经济 研究所 整理资 料来源 ：公司 资料、 国信证 券经济 研究所 整理运营商补贴模式有利于国内二三线手机品牌开拓市场在 3G 智能手机时代，电信运营商为追求消费用户较高的 ASP 值，加大了对消费者智能手机的购机补贴。
同时，为了追求较好的性价比，电信运营商会和手机制造商展开广泛的渠道合作，加大定制手机在渠道中的比例针对中国用户人均可支配收入较低的特点，中国电信运营商重点推广的是千元智能机电信运营商主导低价智能型手机采购，为本土品牌厂商提供了很好的机会除原本就与运营商关系密切且具技术优势的华为、中兴及宇龙酷派外，来自传统家电领域包括 TCL、海信、康佳、长虹、海尔与创维等品牌厂商利用品牌知名度及渠道优势，也加大在智能手机领域的投入2012 年主打千元智能机市场的国内手机品牌出货量快速增长已经证明了这种趋势表 2：中国联通智能手机终端营销策略：中国联通智能手机终端营销策略高端智能手机(2000 元以上 )中档智能手机（1300 元至 2000 元）千元智能机（700 元至 1300 元）入门级智能手机（700 元以内）加强国内、国际知名厂商全线产品的定制，按市场化方式运作高端智能同时，中国联通将继续加强 Android 系列手机定制，并推出全系列 WindowsPhone 智能手机对于 iPhone，仍是中国联通 2012 年的明星战略产品联合知名厂商，深度定制和采购差异化的高性价比产品其主要产品配臵需要满足 4.0 寸以上高清屏，CPU 双核 1GHz 以上，并以双卡双待为主。
继续加强 3.5 寸屏幕、600MHz处理器千元智能机的产品定制同时，中国联通还将全力推出 4.0 寸屏、1GHz处理器的新产品，强化双卡双待、音乐、超长待机、三防、语音交互等差异化功能积极打造 3.2 寸屏，移动互联网体验流畅的高性价比产品资 料来源 ：中国 联通、 国信证 券经济 研究所 整理PC 的行业机会主要看点在于 UltrabookUltrabook 实现规模出货量将是明年 PC 行业的主要看点2012 年 PC 市场整体缺乏创新，出货量将出现近 5年来首次下滑在智能手机、年来首次下滑在智能手机、平板电脑等新型移动终端冲击下，电脑全球整体出货量出现下滑受整体市场影响，上游主要芯片供应商英特尔和操作系统提供商微软的业绩均受到不同程度的影响2012 年前三季度全球 PC 出货量(不包括平板电脑)为 2.64 亿台，同比下滑 2.3%预计全年出货量将在 3.5 亿台左右，同比下滑 2.5%左右Digitimes Research 预测笔记本电脑(NB) 2012 年出货量在 1.94 亿台，同比下滑 4.3%Ultrabook 实现规模出货量将是明年 PC 行业的主要预期具备触控功能、超薄、待机时间超长等多项新型功能的 Ultrabook 是近几年来 NB 创新的一大亮点，有望请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧07/1Q 07/3Q10/1Q 10/3Q06/1Q 06/3Q08/1Q 08/3Q 09/1Q 09/3Q11/1Q 11/3Q 12/1Q 12/3Q0Page9带动新一轮的 NB 换机潮。
支持触控功能的微软操作系统 Windows 8 于 12 年 10 月 26 日正式发布消费者对新的操作系统从熟悉到感兴趣需要一段时间同时，品牌厂商需要完善软硬件平台稳定以及供应链需要降低如触摸屏、SSD、金属外观件等核心零组件的成本问题Ultrabook 实现大规模出货的核心问题在于降低终端产品成本，未来一段时间将是上下游产业链合力解决问题的窗口期随着上述问题的解决，Ultrabook 有望带动NB 迎来新一轮的换机潮，时间窗口可能落在明年下半年消费电子的需求旺季图 7：2012 年全球 PC 出货量出现下滑图 8：Ultrabook 主要性能介绍12010080604020全 球PC出 货量 (百万 台)同 比增长 率50%40%30%20%10%0%-10%-20%超 级本相 比传统 笔记本 电脑的 性能创 新启 用 22nm 低功 耗 CPU，目 前基 于 Intel 32nm的 Sandy Bridge 处 理器， 2013 年 将 主要基 于低 功耗22nm ivy bridge 处 理器 ，电池 续航将 达到 12 个小 时；快 速启动休 眠后可 快速启 动，启 动时间 小于 10 秒 ；传 统 NB 休眠时 食欲 Wif i/3G 断 开， 而手机 休眠时 会一直 在线进 行下载 工作， 超级本 将会引 入AOAC 功 能AOAC(Al way s online alway s connected)功能 。
触 控界面提 供全新 的触控 屏幕功 能加 上各 种 ID 设计， 根据屏 幕尺寸 不同， 厚度至 少少于超 薄设计20 毫 米 变形 机型将 可以实 现 NB 和平板 二合一 资 料来源 ：公司 资料、 国信证 券经济 研究所 整理资 料来源 ：公开 资料、 Intel、 国信证 券经济 研究所 整理平板电脑出货量仍旧保持快速增长平板电脑产业主要有苹果、Google、亚马逊和微软主导，2012 年 34 季度主要厂商相继发表平板电脑芯片，带动平板电脑的需求热潮除微软外，苹果、亚马逊和Google 都推出性价比较高的平板电脑产品，例如 iPad mini(329 美元)、KindleFire(199 美元)以及 Nexus 7(199 美元)图 9：2013 年平板电脑出货量仍将保持快速长年平板电脑出货量仍将保持快速长35000300002500020000150001000050000全 球平板 电脑出 货量 (万台 )同 比增长 率300%250%200%150%100%50%0%20102011A2012E2013E2014E2015E资 料来源 ：公司 调研资 料、国 信证券 经济研 究所整 理较高的硬件规格和较低的价格都将吸引消费者购买平板电脑产品。
同时三星、华为、联想以及大陆白牌厂商都在响应的行业领域推出平板电脑厂商，掀起平板电脑的需求热潮Digitimes Research 预计 2012 年全球平板电脑(包括白牌)出货量在 1.5亿台左右，2013 年同比增长 40%到 2.1 亿台学习曲线基本完成，零组件产业将迎来市场春天请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page10国内电子制造业已经具备完整的配套能力按照对制造能力要求划分，电子上游零组件从易到难分为四个等级：外壳、连接器等零组件；光学镜头、麦克风、扬声器等相关声学光学器件；液晶显示面板和触摸屏等显示设备；基带、射频以及各种驱动芯片和底层软件应用等前面三个等级的零组件核心技术在于工艺创新，主要强调的是制造能力利用成本优势和本土配套优势，部分优秀企业已经进入国际一流品牌的供应链体系芯片和软件应用核心在于基础创新，国内企业正在努力追赶国内智能手机领域的学习曲线已经基本完成国内许多电子企业关注的重点并非基础级技术创新，更多研发精力倾向于如何实现客户对产品性能指标的细节要求，即 know-how制造工艺上的差距并非不可逾越的差距，通过近 20 年的技术引进、吸收及创新，国内电子行业竞争实力不断提升。
大陆手机产业链在 2007-2010 年间，利用价格优势成就了联发科登上全球手机芯片出货王宝座的，前期也经历了一段时间的学习期从 2012 年下半年开始，在已陆续克服切入智能型手机市场的学习曲线后，配合联发科手机平拍解决方案不断成熟的背景下，大陆二三线品牌及山寨厂商出货量已经快速增长图 10：除核心芯片外，国内企业基本覆盖整个产业链：除核心芯片外，国内企业基本覆盖整个产业链图 11：在国内手机产业链支撑下，联发科：在国内手机产业链支撑下，联发科 20072010 年奠定了在手机芯片设计领域的领先地位季 度 营 收 (百 万台币 )4000035000学 习期快 速成长 期衰 退期学 习期30000250002000015000100005000005 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 121Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q资 料来源 ： 公司公告、国信证券经济研究所整理资 料来源 ：联发 科、国 信证券 经济研 究所整 理由于智能型手机与功能型手机的市场门槛，在软件、硬体等加值功能上相差较大。
手机厂商需要耗费更多、更高等级的研发资源下，2011 年2012 年上半年二三线品牌和山寨厂商研发资源限制下，无法及时跟上智能手机潮流联发科低成本芯片解决方案推出较晚，研发实力较强的联想、华为、中兴、酷派等国内手机大厂在2012 年上半年利用高通芯片在内需和外销市场上取得先发优势智能手机零组件相比功能机制造工艺要复杂很多，同时触摸屏、金属外观件、MEMS麦克风等电子零组件均为智能机采用的新型零组件下游品牌客户从功能机向智能机升级过程中，国内上游零组件企业在初期配套过程中由于新工艺导致产品良品率较低，导致利润率较差经过近 1 年多时间的经验积累和制造工艺提升，国内零组件供应链企业已经完成了学习曲线同时随着手机方案设计厂商和二三线品牌终端制造经验的成熟，中低端智能手机产业链将会进入快速成长期表 3：部分国内电子行业企业产品进口替代过程简介：部分国内电子行业企业产品进口替代过程简介请务必阅读正文之后的免责条款部分细分子行业主要 国内企业主要产品产品市场发展历程简介全球视野本土智慧件CFPage11屏蔽件和连接器首先进入国内品牌中兴、华为、宇龙酷派供零组件声学器长盈精密劲胜股份歌尔声学屏蔽件、连接器、外观件等手机五金零组件手机塑料外壳麦克风、扬声器等声学应链。
利用成本优势，首先进入三星的屏蔽件产品供应链，然后通过技术升级，进入国际品牌亚马逊、MOTO 的供应链目前已经通过三星的连接器认证，未来有望继续开拓 LG 等客户竞争对手主要为莱尔德、安费诺等国外企业华为的网卡外壳供应链华为手机外壳供应链三星、中兴的手机外壳供应链三星驻极体麦克风三星 MEMS 麦克风 苹果供应链体系件共达电声器件华为声学器件供应链WMW 供应链(苹果代理采购商)显示器电池模莱宝高科欧菲光星星科技德赛电池ITO 导电玻璃、彩色滤光片、触摸屏等产品光学红外截止滤光片、触摸屏等触摸屏强化玻璃电池模组中兴、华为的液晶显示面板用 ITO 导电玻璃、 等产品 苹果触摸屏核心零组件(Touch sensor)国内电阻式触摸屏客户华为、联想、宇龙酷派等国内手机品牌触摸屏供应链MOTO、三星等国际手机品牌触摸屏供应链诺基亚手机供应链RIM、索爱等手机产品供应链国内手机品牌供应链苹果产品供应链三星、诺基亚等国际手机品牌供应链组欣旺达电池模组国内飞利浦(深圳桑菲)、联想、OPPO、海尔等国内手机品牌供应链苹果、亚马逊等国际品牌供应链资 料来源 ：公司 资料、 国信证 券经济 研究所 整理超极本的投资机会可能落在明年下半年Ultrabook 产业链关注的重点主要为零组件成本2013 年上半年包括惠普、联想、宏基、戴尔及华硕等 NB 大厂都将推出旗下的Ultrabook。
其中联想计划推出 5 款，屏幕尺寸涵盖 11.615.6 寸；惠普至少推出 2款，华硕和宏基将有 23 款 Ultrabook 推出前 5 大 NB 大厂 2013 年上半年将推出约 15 款 UltrabookUltrabook 关键核心零组件主要包括固态硬盘(SSD)、超薄面板、金属机壳、锂高分子电池模组、触摸屏等其中 SSD 较传统 HDD 贵 100 美元左右，镁铝机壳按照不同的生产制程较传统 NB 机壳贵 2080 美元不等，在加上触摸屏(80100 美元)由于采用触摸屏，结构件使用的轴承数量也将增加，这些新型零组件将推高Ultrabook 成本 300 美元左右目前市场推出的主流超薄型超级本部件成本约在 690 美元左右，加上市场推广费用等综合成本将达到 900 美元，售价一般在 9991449 美元/台之间，比普通笔记本电脑高出 50%，比市场上轻薄型笔记本高出 30%左右为降低销售价格以及加快市场推广，Intel 主导的 Ultrabook 产业链面临的问题主要来自于成本压力，其中芯片、固态硬盘以及金属外观件成本居高不下是主要原因Intel 希望从液晶面板、金属机壳、连接器、电池模组以及散热模组等零组件入手，合力降低 Ultrabook 产品的制造成本。
成本压力下，大陆零组件企业迎来入围产业链机会大陆厂商在实现进口替代的过程中，主要的竞争优势在于成本控制能力和就地配套的快速反应能力为推广 Ultrabook 市场，Intel 设立了 3 亿美元的产业基金大力扶请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page12持上游产业链，寄希望于上下游协同降低产品成本，培育上游元器件零组件的核心供应商为降低成本，Intel 已经将目光转移至中国大陆的零组件配套厂商例如占 UltrabookBOM 表中占成本比例 10%左右的触摸屏，Intel 首先认证的是包括长信科技、超声电子和莱宝高科等在内的国内触摸屏厂商随着近几年制造能力的大幅提升，大陆企业在 SSD、中大尺寸液晶面板、锂离子高分子电池、金属外壳等零组件领域都有布局，并且已经形成规模产能Ultrabook 带来的 NB 换机潮一旦放量，具备成本优势的大陆企业有望进入长期被台湾企业把控的 NB 上游供应链，赢得市场机会对于 Ultrabook 市场， 2013 年上半年消费者慢慢熟悉其包含的各项创新供能同时，NB 厂商对 Intel ivry bridge 芯片和 Window 8 操作系统的平台进行稳定测试的同时，加大对上游零组件供应链整合实现降低成本。
Ultrabook 的规模出货有望出现在 2013 年 3 季度的消费需求旺季表 4：13 寸 Ultrabook 成本结构(单位：美元)零 组件CPU 及 芯片组 件SSD（ 128G)TFT-LCD(触 控 +面 板 )金 属机壳操 作系统PCB、 连接 器等锂 离子高 分子电 池4GB DRAM键 盘、散 热模组 、电源 适配器WiFi、蓝 牙、镜 头等零 组件组装其他合计成本2281596452563624201911176690占 成本比 例33%23%9%8%8%5%4%3%3%2%3%1%100%资 料来源 ：公开 资料、 国信证 券经济 研究所 整理智慧平安城市提振视频监控建设高潮安防行业中，子行业视频监控以 30%的最快增速成长的最快增速成长根据中国安防行业协会统计，自 2005 年至今安防行业保持快速增长，每年增长率均保持两位数以上的增长2010 年安防行业实现总产值 2300 亿元，2011 年安防行业实现总产值 2700 亿元中国安防行业协会预测：2012 年安防行业总产值达到 3200 亿元，同比增长 18.5%十二五”规划，到规模末期实现产业规模翻一番的总体目标。
年增长率达到 20%左右，2015 年总产值达到 5000 亿元，实现增加值 1600 亿元，年出口产品交货值达到 600 亿元以上根据中国安防行业协会统计，2010 年中国安防企业达到了 2.5 万家，从业人员约120 万人；行业总产值达到 2300 多亿元，比 2005 年增长 1.8 倍，年均增长 23%以上在安防市场的各个细分市场都保持较高的增长速度，其中年增长率最低的专业领域也在 15%以上，视频监控发展最快，年增长率达到 30%左右其中安防电子产品发展较快，年均增长 25%左右据中国安防行业协会统计，2011 年全国安防行业总产值达到 2700 亿元，同比增加 20%，其中视频监控系统产值年增长率达 30%，其产值已占全部电子安防产品的一半以上请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧、 、图 12：2005-2012 年安防产业产值及增长率预测资 料来源 ：安防 行业协 会，国 信证券 经济研 究所整 理图 13：2010、2011 年安防及视频监控行业增速对比Page1340%30%20%10%0%2010安防视 频监控2011资 料来源 ：中国 安防行 业，国 信证券 经济研 究所整 理“平安城市”升级为“智慧平安城市”，成视频监控需求增长最快领域视频监控下游应用分为四类：1、以政府投资为主的平安城市和智能交通；2、行业应用，包括银行、电力、石化、科教文卫等企事业单位为终端用户；3、商务写字楼宇；4、小微企业及民用领域。
我们认为，未来几年中，平安城市和智能交通作为视频监控最高端应用领域，将在 4 大下游应用领域中增速最快，引领视频监控行业从“数字化”“高清化”步入“网络化”“智能化”时代平安城市建设从科技强警战略和“3111”试点工程二大项目开始，第一批科技强警示范城市历时近两年，21 个示范城市建设政府投资近 55 亿，社会各界投资近百亿；06 年第二批 38 个示范城市的直接和间接投资超过 200 个亿；截止 08 年第三批科技强警开始建设，示范城市总量已达到 180 多个在这期间“3111”试点工程也在飞速的进行中，05 年第一批 22 个示范城市总投资在 150 亿以上，06 年第二批启动了 66 个地市以及下属 419 个市、县和街区，总投资也在百亿以上请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧同时、Page142012 年 12 月 5 日，住建部发布关于开展国家智慧城市试点工作的通知，标志着“平安城市”进入深化整合阶段从监控、管理到服务，前端高清、分析智能、报警传感需求逐步提升视频监控与电子政务、报警进一步融合，使得其从突发事件、防控管理、行业应用逐渐渗透至小微企业、小区、家庭用户。
十二五”规划标志着平安城市建设进入“二期”高潮阶段各个省市相继出台全省平安城市建设规划纲要2012 年 4 月广东省公安厅围绕平安城市，启动“慧眼工程”，拟于 2012 年至 2014 年期间在全省范围建设 96 万个视频监控点上海、浙江、福建等东部沿海省份也均有相应建设规划中公安部、省市级公安厅领导多次强调：“十二五”要做好全国性视频监控网建设的顶层设计，“统一平台架构、统一网络架构、统一数据库结构、统一平台软件”，省市县三级视频监控系统互联互通、资源共享，实现对动态社会的全方位、全天候、无缝隙、立体化覆盖除视频传输专网外，中心管理平台及平台管理软件均是建设重点公安装备建设“十二五”规划首次把视频监控设备纳入公安装备范畴， “十二五”期间公安装备重点项目建设中央将投入 700 亿，地方配套 300 亿为此我们认为，此举将一定程度上缓解了地方“平安城市”建设的经费压力广州平安城市”标示视频监控正式进入“网络化”时代最近广州市社会治安与城市管理智能化视频系统适用产品入围资格厂商五类招标项目（光纤传输设备GZIT2012-ZB0287 、后台编码设备GZIT2012-ZB 0286、集中存储设备GZIT2012-ZB0285、前端摄像机设备GZIT2012-ZB 0289、前端特殊摄像机及配套设备GZIT2012-ZB0288）中标结果在广州信息工程招投标中心网站公示。
集中存储”、“光纤传输”标志着视频监控行业正式进入“网络”时代作为引领视频监控应用潮流的平安城市，集中存储对光纤传输设备提出了爆发式需求采用集中存储方式的广州“平安城市”建设需要大量的传输设备，尤其是光纤传输设备为此，光纤传输设备被单列成五类设备中的一类做项目招标在步过“数字化”、“高清化”之后，视频监控行业正式进入“网络化”时代视频监控行业发展趋势：“数字化”、“高清化”、“网络化”和“智能化”，且按照时间顺序依序变革视频监控行业数字化”包括后端DVR 设备数字化与前端摄像机设备数字化后端DVR设备数字化进程已经完成，目前前端摄像机设备正在经历“数字化”历程高清化”是在“数字化”的基础上对前端摄像机设备提出的更高要求视频监控图象格式正在经历从CIF 格式（10 万像素）-D1 格式（40 万像素）-HD 格式（100 万像素）的过程网络化”是借助网络将前端摄像机采集的信息集中监控从而实现信息的充分共享与挖掘高清摄像视频占有带宽大、电缆传输距离短（ 100m）双重因素决定了光纤传输设备的重要性智能化”必须建立于“网络化”基础之上才成真没有网络，单台摄像机只能依靠单一采集的信息做近端分析，智能就成了空中楼阁。
视频监控进入“网络化”时代，传输设备及中心平台将成为“前端设备”“后端设备”之后的又一重要领域，视频监控设备市场空间迅速扩大智能化”给视频监控行业带来的影响有：1、设备升级，前端采集设备进一步清晰化、后端设备进一步智能化、传输网络进一步兼容；2、基于完善的硬件设备上的多层次、定制化的应用服务市场巨大空间想象由此，我们强烈看好视频监控设备厂商有：中威电子、请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧30%左 右Page15海康威视和大华行业趋势下的优选具备竞争力的细分子行业结合我们上面的分析，智能手机、平板电脑、Ultrabook 等消费电子智能终端更新升级是带动上游电子行业零组件市场需求的主要动力经过三年的发展，二三线品牌厂商基本完成学习曲线，终端品牌竞争格局有望从原来的两极极度分化(苹果、三星 2011 年基本赚钱了智能手机行业 99%的利润)格局，慢慢转向争夺中端市场一方面是高端品牌向中端市场渗透以实现自身的可持续成长，另外一方面是低端品牌的优秀者通过往中端市场升级，以获得较好的利润率苹果、三星等高端品牌往中端市场渗透带来的机会苹果、三星等高端品牌厂商过去几年一直引领着整个智能终端的发展。
其产品定位高端产品硬件规格较高，价格昂贵，赚取了行业的大部分利润由于基数较高，其未来两年产品出货量增速已经趋于平缓为保持较高的市场竞争力和持续的成长苹果和三星正将产品往中端市场渗透，苹果推出 iPad mini 和三星推出 Galax S III mini 正是反映这种趋势中端产品市场强调性价比，零组件的成本考量是核心因素，国内优秀的零组件供应商有望利用其成本优势在这种趋势中获得机会中低端智能手机放量背景下，降价压力较小的零组件迎来市场春天在第一部分市场终端需求的分析中，我们重点讨论了明年国内二三线品牌及山寨机智能手机放量时机已经比较成熟相比功能机时代的出货量，下游智能机出货量未来存在 3 倍以上的成长空间，国内上游零组件将会受益下游需求量的快速增长。
