单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第六章 长期投资评估,一、教学目的,通过本章教学，使学生了解,长期投资评估的特点，掌握长期股权投资评估技术，掌握长期债权投资评估技术,二、教学要求,通过本章的学习，要求在,了解,长期投资评估的特点，掌握长期股权投资评估技术，掌握长期债权投资评估技术的应用三、重点、难点,重点：掌握长期投资评估的特点,难点：,第一节 长期投资评估特点及程序,一、长期投资的概念及分类,（一）长期投资的概念,长期投资是指企业不准备随时变现，持有期在一年以上的对外投资，包括长期债权投资和长期股权投资二）投资的分类,投资的目的不同，长期投资可分为三类：,一是为了积累供特定用途需要的资金而进行的投资；,二是为了达到控制其他企业的业务以配合本企业的经营或对其他企业实施重大影响而进行的投资；,三是出于其他长期的战略性考虑等进行的投资可见，长期投资是企业以获取投资权益和收益为目的，向那些并非直接为本企业使用的项目投入资产的行为，其特点是以获取投资权益为代偿，放弃对实际资产的直接控制权二、长期投资评估的特点,长期投资评估是对企业所拥有的、以长期投资形态存在的那部分资产的评估，包括对长期债权投资、长期股权投资的评估。
长期投资的特点决定了长期投资评估的特点由于长期投资是以对其他企业享有的权益而存在的，因此，长期投资评估主要是对长期投资所代表的权益进行评估其特点主要表现为：,(,一,),长期股权投资评估是对资本的评估,长期股权投资是投资者在被投资企业所享有的权益，虽然投资者的出资形式有货币资金、实物资产和无形资产等，但是，一旦该项资产被转移到被投资企业，即发挥着资本金的作用因此，对长期股权投资的评估是对其所代表的权益所进行的评估，事实上成为对被投资企业的资本的评估二,),长期股权投资评估是对被投资企业获利能力的评估,长期股权投资是投资者不准备随时变现，持有时间超过一年的权益性投资，其根本目的是为了获取投资收益和实现投资增值长期股权投资价值的高低，主要取决于该项投资所能否能获得相应的收益因此，被投资企业的获利能力的大小就成为长期股权投资评估的决定因素三,),长期债权投资评估是对被投资企业偿债能力的评估,长期债权投资的投资利益是债券的利息收入，影响长期债权投资价值的是债券的利息收入水平及债券到期时如数收回本金的安全性，而被投资企业的偿债能力直接影响着长期债权投资到期收回本息的可能性因此，被投资企业偿债能力就成为长期债权投资评估的决定因素。
从某种意义上讲长期投资评估已经超出了对被评估企业自身的评估，有时需要对被投资企业进行审计、验资和评估，而能否对被投资企业进行审计、验资和评估，要受现行相关法律法规的制约因此，在一些情况下，长期投资的评估会受到某些限制，这是可以充分运用“替代原则”，采用切实可行的途径和方法，对长期投资进行合理的估价三、长期投资的评估程序,（一）、明确长期投资项目的内容,首先，在进行长期投资的评估时，应明确具体投资的形式、原始投资额、评估基准日余额、投资收益获取的方式、历史收益额、长期股权投资占被投资企业实收股本的比例以及相关会计核算方法等二）、,进行必要的职业判断,在进行长期投资评估时，应判断长期投资预计可收回金额计算的正确性和合理性，判断长期投资余额在资产负债表上列示的准确性而这些金额合理性的判断需要必要的职业判断能力三）、,根据长期投资的特点选择合适的评估方法,对可上市交易的股票和债券一般采用现行市价法进行评估，按评估基准日的收盘价确定评估值；对非上市交易及不能采用现行市价法评估的股票和债券一般采用收益法，评估人员应根据综合因素选择适宜的折现率，确定评估值四,),测算长期投资价值，得出评估结论,根据长期投资不同的种类以及所选择的相应的评估方法，评定测算长期投资的价值，得出相应的评估结论。
第二节 长期债权投资评估,一、,长期债权投资及其特点,长期债权投资包括债券投资及其他债权投资债券是债务人为了筹集资金，按照法定程序发行的并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券债权投资与股权投资相比较，具有如下特点：,（）,到期还本付息，收益相对稳定,（）,投资风险较小，安全性较强,二、,长期债权投资的评估,长期债权投资主要指持有期在一年以上的债券投资债券作为一种有价证券，从理论上讲，它的市场价格是收益现值的市场反映，所以，当债券可以在市场上自由买卖、变现时，债券的现行市价就是债券的评估值；但是，如果债券不能在证券市场自由交易的，其价值就需要通过一定的方法进行评估评估原则,（,1,）收益折现原则：适用于非上市交易的债券（收益现值法）,（,2,）实际变现原则：适用于上市交易的债券（现行市价法）,2,、上市交易债券的评估（现行市价法）：按现行交易市价估价一,),上市交易债券的评估,对可上市交易的债券，一般采用现行市价法进行评估，按照评估基准日的收盘价确定评估值如果在特殊情况下，某种债券的市场价格严重扭曲、不能代表实际价格时，就应该采用非上市交易债券的评估方法进行评估在市场法下，上市交易债券价值的计算公式为：,债券评估值,=,债券数量,评估基准日该债券收盘价,此外，对可上市流通债券采用现行市价法进行评估，应在评估报告书中说明所用评估方法、评估依据和评估结果的时限性，并说明该评估结果应随市场价格变化而予以调整。
例,6-1,某被评估企业的长期债权投资账面资料如下：,1993,年发行的国库券,1500,张、面值,100,元张、票面年利率,9.5%,、期限,3,年，已上市交易根据市场调查，评估基准日该种债券面值的市场收盘价为,110,元据评估人员分析，该价格比较合理，确定其评估值为：,评估值,=1500110=165000(,元,),(,二,),非上市交易债券的评估,对于不能进入市场交易流通的债券，无法直接通过市场判断其价值，可以根据该债券本利和的现值确定评估值但对于不能按期收回本金和利息的债券，评估人员应在调查取证的基础上，通过分析预测回收风险，合理确定评估值通过本利和的现值确定其评估值的债券，宜采用收益法进行评估根据债券付息方法，债券又可分为到期一次还本付息债券和分次付息、到期一次还本债券两种评估时应采用不同的方法计算1,、到期一次还本付息债券的评估对于一次还本付息的债券，其评估价值的数学表达式为：,式中：,P,债券的评估值；,F,债券到期时的本利和；,r,折现率；,n,评估基准日到债券到期日的间隔时间（以年或月为单位）本利和,F,的计算还要区分债券计息方式是单利还是复利：,（,1,）、采用单利计算时，债券本利和为,F=A(1,mi,),（,2,）、采用复利计算时，债券本利和为,F=A(1+i)m,式中：,A,债券面值；,m,计息期限；,i,债券利息率。
债券利息率、计息期限、债券本金在债券上均有明确记载，而折现率是评估人员根据评估时的实际情况分析确定的折现率包括无风险报酬率和风险报酬率无风险报酬率通常以银行储蓄存款利率、国库券利率为准；风险报酬率的大小则取决于债券发行主体的具体情况：国家债券、金融债券等有良好的担保条件，其风险报酬率一般较低；企业债券如果发行企业经营业绩较好，有足够的还本付息能力，则风险报酬率较低；否则，应以较高风险报酬率调整例,6-2,某评估事务所受托对甲企业的长期债权投资进行评估，被评估企业的“长期债权投资,债券投资”的账面价值为,10,万元，系,A,企业发行的三年期一次还本付息债券，年利率,8%,，单利计息，评估时债券购入时间已满一年，当时国库券利率为,5%,经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取,2%,的风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬率，故取折现率为,7%,根据前述的公式，该债券的评估价值为：,F=A(1+mi)=100000(1+38%)=124000(,元,),=124000 =1240000.8734,=108301.6(,元,),2,、分次付息，到期一次还本债券的评估。
分次付息，到期一次还本债券的价值评估，其计算公式为：,式中：,P,债券的评估值；,第,t,年的预期利息收益；,r,折现率；,A,债券面值；,t,评估基准日至收取利息日的期限；,n,评估基准日至到期还本日的期限例,6-3,仍以例,6-2,的资料，假定该债券是每年付一次息，债券到期一次还本其评估值为：,=1000008%+1000008%+100000,=80000.9346+80000.8734+1000000.8734,=101804(,元,),第三节 长期股权投资评估,对长期投资可以从不同角度分类：,从长期投资的目的划分，可分为：以取得投资收益为目的的长期股权投资；以控制被投资方为目的的投资；以整合企业产业关系为目的的投资、其他目的（如为取得原材料、燃料价格优惠等）的投资不同的投资目的对长期投资的评估价值有很大影响从长期投资的形式可分为直接投资和间接投资直接投资形式，投资主体通常以货币资金、实物资产以及无形资产等直接投入到被投资企业，并取得被投资企业的出资证明，确认股权；间接投资形式，投资主体通常在证券市场上通过购买发行企业的股票，实现投资的目的长期股权投资的评估，包括对直接投资和间接投资、控股投资与非控股投资的评估。
一、间接投资的评估,股权投资中的间接投资主要指股票投资一,),股票投资的特点及评估原则,股票投资是指企业通过购买等方式取得被投资企业的股票而实现的投资行为股票投资具有高风 险、高收益的特点评估应遵循以下原则：,1,、预期收益原则,2,、收益本金化原则,3,、实际变现原则,（二）股票的价格与价值,股票按不同的分类标准可分为记名股票和不记名股票；有面值股票和无面值股票；普通股股票、优先股股票；公开上市股票和非上市股票等股票的价格包括票面价格、发行价格、账面价格、清算价格、内在价格和市场价格股票的价值评估通常与股票的票面价格、发行价格和账面价格的联系并不紧密，而与股票的内在价格、清算价格和市场价格有着较为密切的联系股票的清算价格是公司清算时公司的净资产与公司股票总数的比值如果因经营不善或者其他原因被清算时，该公司的股票价值就相当于公司股票的清算价格股票的内在价值，是一种理论价值或模拟市场价值股票是最典型的虚拟资本，股票的价格基础是以证券形式所代表的股票发行主体的生产能力和获利能力因此，股票发行公司的财务状况、管理水平、技术开发能力、公司发展潜力，以及公司面临的各种风险就决定了股票的内在价值股票的市场价格是证券市场上买卖股票的价格。
在证券市场比较完善的条件下，股票的市场价格基本上是市场对公司股票内在价值的一种客观评价，在某种程度上可以将市场价格直接作为股票的评估价值当然，当证券市场发育尚未成熟之时，股票市场的投机成分太大时，股票的市场价格就不能完全代表其内在价值因此，在具体进行股票价值评估时，也就不能不加分析地将其市场价格作为股票的评估值对于股票的价值评估，一般分为上市交易股票和非上市交易股票两类进行三,),非上市交易股票的价值评估,非上市交易的股票评估，一般应采用收益法，综合分析股票发行企业的经营状况及风险、历史利润水平和分红情况、行业收益水平等因素，合理预测股票投资的未来收益，选择合理的折现率确定评估值具体评估方法是：,1,、优先股的评估 如果股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，优先股的收益有保证，评估人员可以根据事先确定的股息率，计算出优先股的年收益额，然后进行折现计算评估值计算公式如下：,例,6-4,某被评估企业拥有甲企业,1000,股累积性、非参加分配优先股，每股面值,100,元，股息率为年息,15%,评估时，甲企业的资本构成不尽合理，负债率较高，可能会对优先股股息的分配产生消极影响因此，评估人员对该优先股票的风险报酬率定为,4%,，加上无风险报酬率,6%,，该。
